美欧股指明显见顶 大盘战至“6.10”缺口 N个问号

时间：2009年07月06日 06:33:56 中财网

　　大盘战至"6·10缺口" 金融地产或将身退
　　今年5月中旬到6月初，上海证券研究所策略分析师屠骏已明确指出本轮反弹目标是去年"6·10缺口"。从5月中旬《莫道市场芳菲尽，大盘蓝筹始盛开》（5月11日A1版）准确预测市场风格将转向大盘蓝筹股，到上周《IPO需要市场稳定，三千三之下不惧调整》，其系列策略分析文章给市场留下深刻印象。上周深成指成功"补缺"，上证指数填补去年"6·10缺口"3215-3312点也已是大势所趋。今天作者又对"补缺"过程中及其完成后市场趋势、热点变化作前瞻性分析。
　　⊙上海证券研究所 屠骏
　　主板IPO开闸：影响不大
　　市场关注的成渝高速已获准发行，成为IPO重启后首个在主板发行上市的中大盘股。按照国有股转持办法，占首发股份的10％国有股将划至全国社保基金旗下，划转总额将不超过5000万股。主板中大盘股IPO的开闸符合市场预期，不影响大盘反弹上攻节奏。但是对于后续主板的大盘股发行节奏的市场影响，建议关注两点：
　　首先，随着市场规模的扩大，大盘新股对市场流动性影响在递减。市场流动性的决定性因素是货币政策。因此，从流动性角度而言，大盘新股发行上市的市场影响只是"涟漪"，而难成"波浪"。
　　其次，在大盘加速反弹、市场短期过热的过程中，管理层可能依然会沿用历史上加快新股供应，以平抑短期市场波动加剧的调控方法。因此，在大盘加速反弹过程中，需密切关注新股发行节奏来洞察管理层的意图，以规避中级反弹中的短期调整风险。
　　半年报行情：关注结构性业绩预期变化
　　我们预期2009年中期上市公司净利润同比下降12%；二季度净利润同比、环比增幅分别为-11.12%、18.22%。上市公司盈利恢复的"V"型右侧斜率趋于平坦。这种趋势在三季度会进一步延续。此外我们认为，由于二季度净利润同比降幅已经趋缓，因此中期业绩的同比下降对市场难以形成实质性的冲击，半年报披露对市场整体影响有限。
　　笔者建议重点关注业绩预期的结构性变化，这将成为未来市场结构性行情的重要主导因素。虽然目前上市公司半年报预告还不能全面反映行业业绩的结构性变化，但从已知信息看，中游制造业全面复苏尚待时日；4万亿政府投资对业绩的拉动已经开始体现在建筑建材（水泥等）行业半年报预告中，其结构性行情值得期待。
　　"补缺"后：大盘、风格、热点趋变
　　笔者前期曾重点指出：相对于中小板指数，上证指数滞后的"补缺"行情是市场风格转换成功的重要市场机理。作为中级反弹的领先指数，中小板指数目前在"补缺"后陷入滞涨，而代表大盘蓝筹股的上证指数加速"补缺"。上述分类指数的运行现状给予我们两点重要的市场启示：首先，由于去年"6·10缺口"代表了市场中期的受套密集区，因此大盘在3300点附近大幅震荡难免。虽然"补缺"后并不意味反弹结束，但笔者认为本轮反弹将在缺口附近或上方完成主要的空间幅度。其次，"补缺"完成，意味着前期市场风格转换的内在机理已经实现，"补缺"后的震荡将蕴涵着市场风格或热点转换的要求。因此笔者建议：规避在3300点附近金融、地产股面临的滞涨风险。
　　在大盘"补缺"震荡的过程中，市场热点可能向两条路径转化：1、在5月初进入逆势调整的主题类个股有望获得资金的回流；2、随着时间推移，处于行业复苏预期时间序列后段的行业，以及半年报预期提升估值空间的行业有望形成补涨，如钢铁、航运、建筑建材等行业。
　　总之，去年"6·10缺口"可以视为今年市场驱动力由估值回归向盈利驱动的转换点。主板IPO拉开帷幕不改市场流动性充裕，中期业绩的同比下降对市场难以形成实质性的冲击，因此大盘短期内仍将逼空上涨。虽然"补缺"后并不一定意味反弹结束，但在此过程中回避大盘短期震荡与热点转换的风险是必要的。以目前进程看，这一过程将发生在7月中下旬。$$$
　　美欧股指明显见顶 A股上"3"涨声不停
　　⊙云清泉
　　上周四，美股受6月份失业率创26年新高影响遭遇重创，道指、标普、纳指大跌2.63％、2.91％、2.67％，全周因此也由红翻绿，周跌幅最终定格在1.74％、2.44％、2.27％。纵观全球股市，韩国和我国台湾虽上涨1.8％、3.1％， 但主要股指上周却纷纷下调，其中，英、法、日跌幅仅0.1％、0.3％、0.6％，表现较强；德、加、巴、澳等周跌幅都在1％－2％之间（我国香港跌2.1％）。而至关重要的则是，周边特别是美欧主要股指的头部征兆已经日渐明显。
　　仅就美股而言，以下几点需留意：一是三大股指均冲高回落并跌破5周均线，说明市场整体的中期趋势已发生重 大转变，即使有所反弹，该线（以平盘计，分别约在8520点、920点、1830点）很可能也将限制近日有效的弹升空间；二是在长下影星型线之后，道指（上周四创自4月以来单日最大跌幅）、标普上周皆收带有较长上影、几乎光脚的中阴线，并将星线的下影蚕食殆尽，这某种程度也表明中期运行格局已明显转弱，换言之，股指击穿上周最低点的可能已相当大；三是在纳指跳空跌破近日低点连线的同时，道指、标普的头肩顶形态也越来越清晰，简单说，一旦跌破 近期低点或8250点和890点，形态随之就会宣告完成，量度跌幅也将锁定在7600点和825点左右；四是以标普的周波 幅来看，本周高低点落差很可能仍会锁定在36点或以内，这就意味着股指大起大落的可能都非常小。
　　沪深大盘上周加速上行并劲升5.5％、7.4％，周线光头大阳也预示新高势必将再次被改写。但以下几点仍需留意：1、上周成交额虽放大近一成半或高达近2395亿/日，但日、周成交额均未改写天量记录，而这种量价背离则已延续了近三个月，且日成交额已连续5天放大，近日缩量可能因此便越来越大，中短期反复也难以避免；2、两市加速上攻态势极为明显，大盘还冲破了高点连线的束缚，而两市综指则在阔别一年多后首次重新站上3000点和千点大关，深证成指还完全封闭了去年6月的下降缺口，这无疑大大减弱了该缺口的负面含义，就是说，沪市很可能也将向周线下降缺口发起猛烈的冲击，尽管该缺口附近再现反复的可能相当大，或是否完全封闭已无关大局。
　　A股行情上周再现特立独行，周边市场的影响自然就极其有限。目前股指已加速冲破高点连线，而这种通道线在回调时往往难以构成支撑，因此，作为自动趋势线的5日线的得失就更加引人关注。$$$
　　三个缺口 N个问号
　　⊙东方证券 潘敏立
　　强势上行形成第三个缺口
　　上周是一个承上启下的交易周，结束了上半年月线六连阳的交易后，股指在7月份首个交易日站上了3000点，随后继续攻击，上周末以盘中次高点3088点报收。在整个交易过程中，量能同步地增加，在后两个交易日沪市日成交量能每日都放大至1800亿元一线。
　　通过一周的交易后，股指又留下了3009-3015点处新的跳高缺口。这已经是自去年十月以来留下的第三个跳高缺口，前两个缺口分别位于1762-1782点的突破性缺口和2635-2668点处的中继性缺口。目前这第三个缺口的形成，究竟未来能存留多久是一个问号，一旦存留是什么性质也是一个问号。
　　这是底下的三个缺口，而抬头向上看，去年6月留下的3215-3312点的跳空缺口一直在向大盘招手。与此同时，去年十月底的低点1664点翻一番的目标位也在3328点一线。近期股指在新基金不断发行、机构不断加仓的情况下，一直在向这一带目标位努力。
　　N个问号在不断放大
　　有意思的是，随着市场的不断走强，新开户数也在不断地增加，基金也开始转向热销，市场呈现一片繁荣的景象。在这种情况下，股指在流动性再度增加时出现加速上扬也就在情理之中。在操作中，也许顺势而为是一种比较好的选择：当市场强势时就持股等待；当市场转弱时再作处理，应该是目前市况比较好的一种操作方式。但是，在长达了8个月的上扬后，这种强势现象究竟能持续多久，这确实需要打一连串的问号。
　　通过仔细地思考后，笔者觉得这一连串的问号已经越来越大，不妨摊开来与大家聊一下。
　　1、自去年10月底以来，股指上涨了八个月有余，很多股票已经累积了相应的可观涨幅，市场的流通市值也在不断地增加，未来的维持成本也在同步增加。但随着参与者队伍的不断扩大，基金的仓位也越来越重，该投入股市的资金均已纷纷投入，未来可挖掘的潜力资金将越来越少。在常识中，当轿子越来越重、轿夫越来越少的时候，一般而言，轿子被抬高的时间应是不断减少的。
　　2、目前已有三家新股进入到发行期和待上市期，均选择了中小盘股，未见大盘股的身影，而且账户认购资金是有上限的，故对股指的冲击并不大。但如果一旦大盘股发行，并且速度加快，再加上创业板的推出，到时候的压力就会显而易见。二级市场的资金将会不断地被分流，又如何去支撑二级市场的股价？
　　3、7月份将会公布6月份的经济数据，7、8月份也将会公布上市公司的半年报。当"船"已浮上水面，水究竟有多深，能载多重的船，将会面临着经济数据和业绩的双重考验。那么当油价、电价、原材料价格再度上升时，企业的成本在不断增加、而需求还没有真正起来，企业的业绩又从何而来？这一轮行情是一些题材股先涨，到时10多元、20多元的股票，还有一些T类个股，均难以获得业绩的支持，到时候又如何去平衡？
　　4、这一轮回升在很大程度上得益于政策的支持，如果一旦经济企稳，那么未来的支持力度将不会如先前来得那么猛烈。但大小非、大小限的股票价格已不断上移，一旦实体经济呈现明显的复苏迹象，那么产业资金本很可能撤离股市回到其原来熟悉的实体领域。那么来自这方面的抛压自然就会增加，又如何去消化这方面的压力？
　　5、近期A股一枝独秀，但是周边市场的走势却是极为震荡。在这种情况下，A股的强势究竟能持续多久？难道这种影响就一直停留在开盘瞬间的低开随后快速回稳的层面上吗？
　　也许在连续上升行情中去看空是一件会被人笑话的事情，也许顺着行情去判断可能会更容易解释一些也更受欢迎一些，但当这一连串的问号已经越来越大，在扩容的压力将不断增加的情况下，笔者认为少赚一些、保住前期的成果可能更为重要。故在操作上建议：除了深套的、绝对滞涨的、业绩有大惊喜的三类品种还可以继续观察外，其他的品种（包括股票型基金和指数型基金）应及时见好就收，不要太在意那些潜在的或有收益。$$$
　　加速上涨后或将进入震荡调整期
　　⊙东吴证券研究所 江帆
　　对于股指在本周的走势，我们认为应该关注以下几个方面的因素：
　　首先，充裕流动性推动股市估值不断提升，市场进入加速阶段，但结构性风险正在加大。
　　超常规的信贷增长使得流动性异常充裕，而经济复苏以及通货膨胀的预期又使得资金大量流入了目前收益率最高的资本市场。但充裕的流动性也使得股市估值不断提升，市场也进入加速拉升阶段。如果剔除采掘、黑色金属、金融服务、信息服务等四大行业，市场的静态市盈率已经超过30倍，其中764只个股静态市盈率超过60倍，480只个股静态市净率超过5倍。可以看出，部分个股的估值水平已经接近了历史顶峰，结构性风险正在加大。
　　其次，通胀预期升温，板块结构分化加剧。随着股指创年内新高，二八现象被演绎得淋漓尽致：一方面，金融、地产、煤炭等蓝筹板块连续大幅飙升，另一方面多数个股却在股指上涨的过程中表现平淡，部分前期涨幅巨大的题材类个股甚至出现了破位下跌走势。据统计，6月以来上证综指涨幅达到11.80%，但超过1000只个股涨幅落后大盘，占到A股总数的七成以上，其中更是有430余只个股累计出现下跌。板块的结构性分化体现了多空双方的尖锐分歧，后期股指走势不确定性将显著增强。
　　没有只涨不跌的市场，尤其在金融、地产加速拉升，多数滞涨股出现大幅补涨的同时，我们认为，股指短线调整的风险正在加大。$$$
　　突破3000：景气还是泡沫？
　　⊙戴若·顾比
　　
　　在3000点附近的停顿没有按照预期发展。上海市场迅速越过这个位置。市场继续向上猛烈运行的可能性有限。3000点是一个重要的历史阻力位，所以市场更有可能在这个大致区域停顿下来。
　　如果市场没有在这个区域停顿，那么就有市场形成泡沫的危险。泡沫有六个特征：
　　1）趋势的倾斜度增加，变得非常陡峭。
　　2）指数上涨的动量也增加。有几天的大幅运行。
　　3）顾比复合移动平均线短期组开始显示出更宽广的分离。
　　4）顾比复合移动平均线长期组上边缘和短期组之间的分离大幅增加。从2009年3月开始以来的大部分期间中，顾比复合移动平均线长期组和短期组之间的分离程度大致保持不变。这证明趋势稳步、可持续地上涨。分离程度的增加是潜在泡沫的一个早期预警信号。
　　5）长期组平均线分离程度开始快速增加。
　　6）在某些泡沫的情形中，头肩形态形成。这个形态没有在上证指数中形成。
　　交易者仔细观察泡沫形成的证据。市场的最好结果就是在2900点至3000点之间附近盘整一个时期。市场回撤到这个盘整区域的可能性较高。这可能标志着在2900点至3000点之间一个横向形态和一个宽阔的交易带的开始。这种横向的发展将使指数接近顾比复合移动平均线长期组的上边缘，当前位于2800点附近。这种行为是趋势的一个停顿，它并不显示趋势方向的变化。
　　2900点到3000点之间的区域是一个历史支撑盘整区域。但是在新市场条件下，这个区域精确的边缘可能发生变化，可能会发展成为一个更宽阔得多的盘整区域。上边缘可能在3100点附近形成，下边缘可能在2800点附近形成。指数下跌到这个位置属于上升趋势的一个正常的回撤。重要的特征是盘整行为：小幅回落将从顾比复合移动平均线短期组的下边缘反弹；更大幅的回落将从顾比复合移动平均线长期组的上边缘反弹。（编译：陈静）$$$
　　蓝筹行情仍将轮番"唱响"主升浪
　　⊙陈晓阳
　　目前市场行情处于亢奋之中，然而当前新股IPO密集发行，后市大盘能否继续强势不改拓展新的空间呢？
　　首先来看，引发短期趋势变化的当前多空因素。周末消息面上，沪市迎来了IPO重启后的首单--成渝高速。这是自桂林三金、万马电缆、家润多等之后的第四家公司获批上市。然而，这样的密集发行节奏并没有影响大盘上攻行情的发挥。目前股指迭创新高，主要来自于管理层的表态、流动性释放继续增加，以及经济回暖成了确定性事件，直接增强了投资者的持股信心及参与热情。
　　其次，通过观察当前板块热点的表现特征，我们发现：前期滞涨类品种与题材类个股表现仅仅是短线个股行情机会，其股价持续性表现较差；而市场持续性攻击的品种主要还是来自于各类蓝筹股。这表明，在经济回暖成为确定性事件之后，经济环比回升带来业绩明确增长，安全性和确定性较好，特别是银行、地产、券商、保险、石油石化等股票估值还没有达到高估的地步，无疑成为当前机构资金积极参与的对象。这就是蓝筹股行情仍将能够在3000点之上轮番"唱响"主升浪的原因。
　　趋势形态上，虽然短线股指仍有惯性冲高的要求，不过3150点附近位置是去年4月22日前后，大盘在一轮调整后形成的一个低点，理论上股指理应在此位置将会遇到较大的阻力。大盘可能会在3100点上下50点做区间震荡。