广发策略戴康:“此消彼长”下市场增量资金从哪来?

时间:2022年07月06日 15:23:19 中财网
  2022年上半年股市流动性回顾。2022年上半年A股整体呈现资金净流出。2022年上半年A股整体净流出约11012亿元(去年同期净流入约1340亿元),股市资金呈现明显净流出态势。但是,2022年上半年的A股流动性可以划分为2个显著的阶段——阶段一:2022年1-4月,股市流动性整体偏紧,北上资金净流出、融资余额显著回落、新发基金节奏放缓;阶段二:2022年5-6月,股市流动性得到了显著改善,北上资金大幅回流、融资余额迅速回暖。

  ●“此消彼长”下市场增量资金从哪来?

  增量资金之一:“此消彼长”下北上资金大幅流入。今年5月以来,在全球risk-off背景下,A股走出“独立行情”。其中最为重要的增量资金是北上资金的重新大幅流入。22年4月以来,伴随着疫情边际改善、政策暖风频出与海外金融条件收紧,北上资金流入规模逐月扩大,4-6月度净流入分别为84亿元、177亿元、743亿元。展望未来,“此消彼长”持续演绎,中国疫后复苏+美联储持续紧缩+海外经济继续放缓,中国权益市场相对海外权益市场的性价比仍然较优。我们预计北上资金在下半年仍将持续保持净流入,但由于美联储紧缩带来的全球risk-off,全年外资流入幅度或将不及过去几年。

  增量资金之二:风险偏好回暖,融资余额重新快速流入。截止22年4月末,融资余额为1.4万亿,较21年11月的极大值下降了16%。其中,仅22年4月融资余额就大幅下降1469亿元,为18年7月以来最大规模月度净流出。进入22年5月,在政策暖风频吹之下,市场风险偏好显著回暖,融资余额扭转了下行趋势,5月流入108亿元,6月更是流入达504亿元。截止22年6月底,融资余额重新站上1.5万亿元,相较4月底提升760亿元人民币。

  平衡的艺术:IPO规模在5-6月显著收缩。金融供给侧改革带来A股注册制改革后,IPO规模持续保持较高增速。但A股在5-6月IPO上的显著放缓一定程度上改善了资金面的紧张。进入5月后,A股IPO规模持续下行,其中5月为22年上半年IPO规模最小月份,6月IPO规模也小于400亿元。

  ●风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。
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